作者： 刘子晨
正所谓“千城千面”，有医药类上市公司的城市不少，但真正能够形成医药产业竞争力的难寻。我们希望能够回答的问题是：从历史演变和资本助推的角度来看，一个真正有竞争力的医药城市，未来发展的关键词是什么？
“标兵渐远，追兵渐进，经济结构不合理，科技创新不足，干部思想保守……”2018年2月22日，山东省委书记刘家义在“新旧动能转换重大工程动员大会”上的一段话，痛数老牌经济大省山东的多个短板，迅速在网络爆红。一时间，人尽皆知，“山东终于意识到自己落后了”！
事实上，单从医药这一细分行业来看，曾经是医药产业综合排名全国第一的山东，目前也已悄然显现出一丝颓势。仅以医药类上市公司为例，据E药经理人不完全统计，截至2017年底，山东共计有医药类上市公司17家，合计市值1786.25亿元。
而排在其前面的，是北上广与浙江、江苏。其中，广东以38家企业、6106.08亿元的总市值毫无疑问的位居榜首，而同样是17家医药类上市公司的江苏，其公司总市值则为3578.49亿元，正好是山东的二倍。
体量的差别已经将山东与真正的医药强省之间的差距显露无疑，似乎也在一个层面印证着山东经济近年来的增长乏力不是一个虚言。
但事实上如果管中窥豹，从医药产业的层面来看，东三省或许更具备代表性。这个曾经的重型工业生产基地如今只拥有18家医药类上市公司，且主要集中在吉林一省。
而从市值排名情况来看，吉林、黑龙江、辽宁在全国所有省份中分别位列第9名、第19名、第29名。尤其是辽宁，只有2家医药类上市公司，总市值不过75.66亿元。
以上数据，是E药经理人对几乎所有目前可查的在国内A股市场（包括上海证券交易所与深圳证券交易所）、H股市场（香港证券交易所）以及美股市场（纳斯达克）上市的中国医药相关企业（包括但不限于医药制造企业、医药流通企业、医疗器械企业、药品研发企业等）等进行系统的梳理之后得出的结论，其目的，是为了从医药企业市值这一层面，反映出当前我国各区域的医药产业核心竞争力水平情况。
据E药经理人统计，截至2017年12月29日最后一个交易日收盘，全国共计有医药类上市公司351家，总市值为90049.78亿元。其中，隶属于央企的，共计11家，总市值合计为2704.94亿元。
剔除央企之外，全国共计有医药类上市公司340家，总市值为87344.84亿元人民币。其中注册地位于境外的为61家，位于国内上市的则有279家。
在这61家注册地位于境外的医药类上市公司中，绝大部分所在地都在开曼群岛，为45家；其次是百慕大，为13家。注册地在美国的，则只有两家；在以色列的为一家。
（因篇幅有限，故只列出TOP20名单，详细榜单请关注E药经理人4月刊）
1、榜单入选依据为所有在国内A股市场（上海证券交易所+深圳证券交易所）、香港证券交易所、美国纳斯达克上市的中国医药相关企业，包括但不限于医药制造企业、医药流通企业、医疗器械企业、药品研发企业等。
2、所有市值单位均为人民币，港元按2017年12月29日汇率0.83591来计算，美元按2017年12月29日汇率6.5342来计算。
3、榜单中所涉及在A股及H股同时上市的企业，其市值总额采取算法如下：按照H股股本和市价计算H股部分总市值，剩余股本（不管流通与否）按照A股市价计算市值，将两部分相加得到总市值。
而在国内上市的279家公司，则分别坐落于遍及全国的101个城市之中。其中位于京津冀地区的共计有30家。
再一路向南，从山东出发经过江苏、上海、浙江、福建、广东、广西，整个东南沿海一线则拥有医药类上市公司多达153家；包括贵州、云南、四川、西藏、重庆在内的西南地区则有32家，其中仅重庆一地就占10家，令人意外的则是西藏，拥有6家医药类上市公司。
与之截然相反的则是西北地区，陕西省、甘肃省、新疆维吾尔族自治区、青海省拥有的医药类上市公司数量分别为4家、3家、2家、1家，而宁夏回族自治区则是零，这是全国唯一一个没有医药类上市公司的省份。
事实上这也同2017年度整个A股市场IPO的大数据不谋而合，即沿海各省市与内地在资本市场上存在着鸿沟式的差距。东南沿海地区是当之无愧的第一军团，而京津冀地区以及西南地区则可勉强称之为第二军团，东北地区为第三军团，而西北地区则基本上处于“掉队”状态。
作为衡量一个地方发展水平与城市竞争力的重要指标，上市公司的出现与崛起对于每座城市的重要性无需多言。它既可以作为提升城市形象与品牌的名片出现，也往往能够成为带动地区资源优化配置的实力担当。
而更重要的是，基于庞大的业务量，上市公司每年所上缴的税赋已经成为各地方政府公共财政收入的重要来源部分，因此如果我们要衡量一座城市医药竞争力究竟如何，那么该座城市中医药类上市公司的数量与市值便是绝不可忽略的两个重要维度，这也是我们推出此次中国医药上市公司市值版图大调查的原因所在。
但需要说明的是，相关央企并不在此次统计之列。其中，中国通用技术集团控股有限责任公司下辖两家（中国医药、健民集团）；华润集团有限公司下辖5家（华润医药、东阿阿胶、华润双鹤、华润三九、万东医疗）；中国医药集团总公司下辖4家（国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物）。
虽然中央直属企业往往规模巨大，且在行业中处于龙头地位，但一方面，央企隶属于国资委直接管理，并不纳入地方政府管理范畴，且绝大部分公司总部位于北京或上海，地区分布较为集中；另一方面，在中国现行的税收分配体制之下，央企对于地方财政的贡献相对较为微弱。因此诸如中国医药及其子公司、华润医药及其子公司等均不纳入此次统计范畴。
1
落幕与崛起
实际上，如果将如今的中国医药企业市值排行TOP20与五年前、十年前的TOP20做一个比较，在过去的十年时间中，中国医药类上市企业的市值已经发生了一个翻天覆地的变化。
2007年，如今市值已破两千亿大关的恒瑞医药市值不过是245.88亿元，在当年的排行中也只能排到第二。排名第一的是吉林敖东，市值为386.16亿。
而如今的吉林敖东早已经远远消失在了市值排行前二十位的榜单里，截止2017年最后一个交易日，吉林敖东的总市值为261.62亿元，甚至比十年前还要少了一百亿，吉林敖东也不再是十年前的那支医药股票，作为一家医药企业，其近几年的投资却大多投向了金融资产，甚至被业界认为是券商影子股。
相较于一些城市的厚积薄发，还有一些城市则显得逐渐“落寞”，例如广州。如今广州虽然共计有8家医药上市公司，但能拿出来讲的似乎也只有494.27亿市值的白云山。
而剩下的，除了达安基因和万孚生物市值勉强过百亿元之外，其余的企业市值都在百亿之下。而即便是城市内首位的白云山，其市值放在全国企业中来排名，也已经在十名开外。
注：所有市值单位均为人民币，港元按2017年12月29日汇率0.83591来计算，美元按2017年12月29日汇率6.5342来计算。
实际上，如果把时间线拉长就不难发现，诸如白云山这样的企业有一个特点，即在各个时间排名都相差无几，2007年，白云山市值116.2亿，全国排名第12；2012年，市值139.31亿，排名第17；2016年，市值376.57亿，排名第13；2017年，市值494.28亿，排名重回第十二。
但在这十年的时间中，恒瑞医药已经从200亿市值跃升至2000亿市值，康美药业则是在五年的时间中由200亿市值跃升至1000亿市值。市场就是这个样子，不进，则退。
而从医药企业市值TOP20的入门门槛来说，相较于今天，十年前的门槛无疑要低得多，当年浙江医药排位第20，市值为87.31亿元，而如今的入门门槛，已经是康弘药业的416.31亿元了。
这当然是一件好事情，毕竟过去的十年也是中国医药产业飞速发展的十年，当我们讨论的下一个千亿市值俱乐部的成员是谁的时候，两千亿市值的公司已经悄然出现，那么其他医药企业的市值增长便也是必然。
海通证券的分析认为，过去20年也是中国仿制药产业崛起的20年。进口替代和医保放量成为了最大推手，尤其是A股市场上多数上市仿制药企业市值数十倍的增长便是归因于此。
但从2015年开始，医保控费、招标降价、审批提速等政策多管齐下，制药工业增速换挡，使得国内仿制药企业压力不断加大。而药审提速将带来的仿制药药价下跌以及毛利率逐渐下滑，申请积压导致的审批速度慢，叠加以药养医和渠道依赖的国情，未来中国医药的产业核心转型一定是从仿制药向创新药逐渐过渡。
从这一点上来说，未来五年甚至十年，中国医药企业的市值排行可能会呈现另外一种不同的分布状态。由于目前的国内资本市场尤其是A股并不鼓励亏损的创新药企上市，因此市场上绝大多数制药公司业务都是以仿制药为主。
但随着资本市场对于创新药给予的更多认可与期待，未来中国很有可能也会参照美国市场对于企业的估值方法，如纳斯达克已经普遍认可高估值甚至长期亏损的研发型生物医药、高科技以及互联网企业的估值体系。
这也就决定了，一批企业与城市走向落幕的同时，注定还有另外一批新的力量出生并崛起。
2
小城市也有大产业
如果以城市为单位，以该城市所拥有的所有医药类上市公司市值总额排序筛选，便会发现这样一种情况：除了北京、上海、深圳、广州、杭州、天津等这种全国知名的大城市之外，那些市值排名较为靠前的城市，反而是一些小城市比较多。
例如连云港。如果只从数量上来看，连云港一共只有三家上市药企，似乎并不显眼，但从市值来看，这三家药企所累积的市值却仅次于北京，位居全国第四。究其原因，是因为第一家市值突破两千亿大关的中国医药企业就诞生于这座苏北小镇。
作为国内最大的抗肿瘤药与手术用药的研究、生产基地，以及国内最具创新能力的大型制药企业之一，恒瑞医药目前市值已稳定在两千亿左右，而围绕着这样一艘航母巨舰，连云港自然而然的走上了医药城市这样一条城市发展道路。
如今除了恒瑞制药之外，注册在连云港的医药上市公司还有康缘药业（83.1亿）、长生生物（140.02亿），而归属于中国生物制药的正大天晴药业也坐落于此，非上市公司江苏豪森也是不容轻视的一股力量。
遵循同样逻辑的是普宁。对于更多人来说，普宁仅仅是位于广东省东南部的一个人口仅250万左右的小型县级市，面积也不过1620平方公里，但就在这里，却拥有药品和医疗器械生产企业14家，药品批发企业85家，零售企业626家，而最为人所知的，当然还是千亿市值俱乐部的成员之一：康美药业。
以中药材起家的康美如今打造的是中药全产业链的竞争优势，而这一点跟普宁这座城市可以说是相辅相成的关系。如今的普宁中药材专业市场是全国17家国家级定点中药材专业市场之一，同样普宁也成为了全国首个“中国中药名称”试点城市。
实际上对于地方而言，能否很好的打造出医药产业竞争力，关键因素之一，是看地方有没有像样的医药龙头企业，而关键因素之二，则看能否围绕着这些企业，迅速形成产业生态，构建产业集权，以一点带动全面，以龙头领跑全局。在这一点上，连云港和普宁两个城市虽然不大，但明显都已构建出了自己的医药城市竞争力。
同样的城市，还有浙江台州。海正药业、海翔药业、仙琚制药、九州药业、奥翔药业、华海药业，几乎所有耳熟能详的原料药企业都可以在台州这个地方找到踪迹。
如今的台州化学原料药及其中间体的生产不仅在全国同行业中占有重要地位，在国际市场上也具备相当的竞争力，据台州市商务局数据，浙江省化学原料药即中间体年出口交货值达到43亿元，占全国总量的四分之一，而其中有超过三成是来自于台州市，尤其是抗肿瘤药、头孢类药等八大类在国际上上属于具有控制力的优势产品。
但并非所有的城市，不管规模大小，都能够实现产业生态的构建。在这一点上，代表性的城市是山东聊城。
央企巨头华润医药的子公司东阿阿胶就坐落在这里，并且随着国人对于阿胶的日益追捧，以其作为城市名片的聊城也逐渐被更多的人所知，但这并没有对聊城本身的医药产业集群带来太多的影响。
一方，东阿阿胶尽管位于聊城，但从管理体系来看隶属于央企；而另外一方面，目前的山东聊城，除了东阿阿胶之外，很难再找到第二家较为知名的医药企业。
在所有的城市中，有一个地方的入榜则显得有些意外，那就是西藏。整个西南地区一共有32家医药上市公司，而西藏就有6家，甚至多于四川和贵州，只是在市值上还有些差距。
众所周知的是，在相当长的一段时间以来，由于西藏优厚的税收政策，各行各业的公司纷纷将注册地选择在西藏，而实际业务运营则在其他省份，但随着税收政策的逐步缩紧，这种情况或许会变得少一些。
3
北上深八千亿市值各不同
在48家上市公司、总市值高达8308.14亿元。在所有拥有医药类上市公司的城市中，上海、深圳、北京仍然在医药城市竞争力排行榜中占据着绝对的领先位置。
这样的情形基本上也在意料之中。名列2017年中国城市GDP排行前三甲的上海、北京、深圳三地有着太多的共同特点：城市经济高度发展、产业集群高度集中、包括金融政策在内的各项政府支持也有着其他规模较小城市难以匹敌的优势，而这一切都足以促使任何一个产业集群在这些地方迅速发展。
但如果更具体的来观察，尽管三地医药类上市公司数量基本接近，但各地特色仍然不尽相同。首先是以16家公司、3458.33亿市值雄冠榜首的上海。
在北上深三地之中，上海是唯一一个拥有千亿市值医药企业的城市，即在A股和H股同时上市的、近年来以霸气跨境并购为特点不断吸引市场关注的复星医药（1097.79亿元）。
而紧随其后的，一家是国内的血制品龙头企业上海莱士（986.59亿元），一家则是大型国企、医药流通领域的三巨头之一上海医药（627.65亿元），单这三家企业市值相加就已占到了上海医药上市公司总市值的78.4%。
除此之外，位于上海的其他医药类上市公司则明显的以生物制药企业为主，如科华生物、复旦复华、复旦张江等等，这当然与上海的大力政策扶持息息相关。
作为上海市重点发展的战略性新兴产业，上海对于生物医药产业的预期是到2020年主营业务收入达到3800亿元以上，且基本建成亚太地区生物医药产业高端产品研发中心、制造中心、外包与服务中心和具有配置全球资源能力的现代药品流通体系，其用力可见一斑。
相较之下，以12家上市公司、2486.85亿元的总市值名列第二的深圳则又有不同的特点。
在刚刚过去的2017年，基因测序龙头企业华大基因历经波折后的成功上市无疑是年度最被业界关注的新闻。
上市不过四个月时，华大基因的市值便从最初的78.85亿元一路飙升至超过千亿，股价也从发行价13.64元最高涨至超过250元，而如今虽有些许回落，但截至统计时其市值仍然超过800亿元。应当说，华大基因的成功上市，是促使深圳这座城市在整个中国医药城市市值版图中腾飞崛起甚至超过北京的重要因素。
而除了华大基因之外的企业，当然不乏传统的制药企业，曾以首仿药“泰嘉”在市场上与跨国药企分庭抗礼的信立泰、曾经的“最贵新股”海普瑞、兼具医药制造、商业流通和零售连锁的明星公司海王生物，但还有更多的企业集中在医疗器械领域，如开立医疗、尚荣医疗、理邦仪器等等。
要知道深圳素来就有“深圳器械帮”的说法，作为国内最早发展医疗器械产业的城市，其产值一度占据全国近五分之一，而在已上市的公司之外，还有诸多已经等待上市或即将上市的器械公司，代表企业之一便是想要从美股市场回归A股的迈瑞医疗，尽管2018年2月其IPO刚刚被终止审查，但其似乎仍未放弃在国内上市这一路径。
和上海、深圳都有高市值的代表公司不同，位于北京的医药上市公司往往市值规模并不抢眼。
市值最高的是中药老字号同仁堂（442.16亿）以及医械公司乐普医疗（430.45亿），而在全部的18家上市药企之中有12家市值均在百亿元以下，最低的一家是港股上市公司中生北控生物科技，这是一家中国科学院的国有资产控股的高新技术企业，主营产品为IVD系列及蛋白质药物，其市值仅为2.95亿元。
相较于上海及深圳，北京中关村生命科学园的存在无疑给了更多生物医药领域的公司成长的平台与机会。除了中生北控生物科技之外，北陆药业、科兴生物等公司均是在中关村高科技院区内注册成立。
而另外值得注意的一点是，由于北京特殊的“政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心”定位存在，很多公司背后的国资背景更为明确，如中生北控生物科技的前身实际上是中国科学院生物物理研究所的所办企业，而以医药批发、零售为主营业务的嘉事堂则是共青团中央的直属企业。
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离岸公司和“影子”市值
如果不是刻意提及，可能很少有人能注意到阿里巴巴、腾讯、百度这样的被视为中国新经济崛起的代表型公司其注册地是在加勒比海上一个只有259平方公里的小群岛上，世界各地有近10万家各类巨无霸企业注册在这里，它叫“开曼群岛”。同样的现象也在中国医药行业中出现。
据E药经理人所统计的中国医药上市公司市值大版图中，有45家公司选择了在这个神奇的地方当作注册所在地，而这个259平方公里地域的医药总市值则可以达到4322亿元，包括中国生物制药、药明生物、康哲药业、百济神州等等。
如果说人口是一个城市的静脉，那么资本就是它的动脉。当我们试图描摩中国医药行业的城市图谱时，这是绕不过去的一个景象：有一类很特别的公司——他们主营业务均在中国内地，或者实际控制人在中国内地，均选择在境外上市，而他们的上市主体注册地则选择放在开曼群岛、百慕大这样的地方。
他们有一个统一的称谓——离岸公司，而以开曼群岛为代表的地方也有一个统一的标签——避税天堂。在1978年，开曼群岛获得了一个皇家法令，法令规定永久免除开曼群岛的纳税义务。就是说，开曼群岛上的人及公司、组织等都完全免去直接税收。
在“避税天堂”里注册的公司均属于离岸公司，就是说公司只是注册地在这里，但公司业务不在这里开展。其最显著的好处是公司没有任何税收，每年只需付少量象征性的管理费，具有高度的保密性、无任何外汇管制。
依据我国当前的法律，所有这些离岸设立、注册海外的医药企业全部都是外资企业；而这些公司业务主要在中国国内，其收入、利润也主要由国内业务产生。一般情况下，这些医药企业通过其子公司或子公司的附属公司，与国内合约公司（ＶＩＥ）签订一系列合约，通过合约安排，间接获得国内业务的实质性控制权。
像开曼群岛这样“传说”中的地方，除了避税，它还有一个重要的作用——公司海外上市的中转站，这也是为什么“中概股”出海大都会采取这一模式的重要原因。
尤其是创新药企，风险资本在创业早期就已经进入公司；公司经风险资本的孵化初具规模后，在风险资本推动下，纷纷选择海外上市，回报风险资本。
一般国内对企业直接引入外资或海外上市的审批都会比较严，为了避免烦复的审批流程，可以通过在开曼群岛注册境外公司，对国内公司进行100%股权收购，然后用开曼公司进行海外融资或直接申请上市，如去纳斯达克敲钟。
近年来最有代表性的两个案例均是这一模式的最好注释：2016年2月，百济神州在纳斯达克IPO上市，首发募资1.58亿美元；2017年9月，再鼎医药实现纳市IPO，募集约1.5亿美元的资金，上市之初即受到二级市场追捧，相关风险投资收获颇丰。
2017年7月，再鼎医药宣布完成3000万美元C轮融资，由OrbiMed Capital领投，Vivo Capital、Cormorant 和 Rock Springs Capital跟投。2014年8月再鼎医药完成A轮3000万美元融资，投资方为红杉资本、启明创投；2016年1月完成B轮1亿美元融资，资方为红杉资本、启明创投以及尚珹资本。融资总规模达到1.6亿美元。而在再鼎医药的IPO之途上，风险投资所起的催化、助燃角色必不可少。
另外一个消息是，2014年，51个国家和地区在德签署了一项有关纳税信息自动交换协议“CRS”，旨在通过建立全球性的税收管理系统，提高税收透明度，实现打击利用跨境金融帐户逃税行为。中国也将在2018年开始加入到此信息交换系统内。
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医药城的城市密码
像一个生命体一样，任何城市是在众多城市构成的生态圈中既相互依赖又相互竞争。E药经理人以中国医药上市公司的市值版图为基础大数据，对于整个中国医药城市的分布进行梳理和深入分析，其终极目标是希望回答一个问题：从历史演变和资本推助的角度，一个真正有竞争力的医药城市未来发展的关键词是什么？
是超大型城市的产业结构丰富互补？是资源型城市的历史积累？是以人口迁徙为表象的人才优势？是以一二代表性大药企业崛起为代表的群体发展？是以资金聚集为牵引的产业链完整？
我们将视野放到全球，看看一个健全有活力的生物科技创新生态系统需要哪些要素。近年来，一个越来越明显的趋势是全球生物制药公司不约而同的向美国波士顿地区聚集，世界Top20制药公司大多数均已经入驻波士顿地区，其中包括中国公司的身影：例如药明康德收购的Nextcode和新开张的办公室，百济神州新开的办公室以及新任CFO已在此走马上任。
众所周知，波士顿地区的房价并不低，尤其是剑桥的实验室和办公室租金更是高的离谱，但是为何又有这么多制药公司不顾高额的成本，在该地区扎堆呢？
首先是群星闪耀的顶尖学府集聚，构成产学研互动格局。环波士顿地区医学医药领域一个最引人瞩目的现象，就是聚集了哈佛大学、麻省理工大学、塔夫茨大学、波士顿大学等40多所世界顶尖高校；还拥有全美著名的麻省总医院、哈佛大学医学院、新英格兰医学中心等优质临床医学资源，以及众多在生命科学、分子生物学、新材料及化学等相关研究领域引领世界的优势学科群和实验室。
这三者高度集聚于一个相当紧密的地区，形成了创新研究的人才源头和信息沟通、交流的便捷地理环境，这使得大量基础研究成果具有相当集中的整体性效果，能够成为创新转化的丰富源泉。
同时，三者互动还逐步形成了引领当今医药领域最新发展趋势的研发模式“Bed-Bench-Bed”（BBB，即“临床-实验室-临床”的研发模式），也为全球制药企业巨头、初创公司与大学、科研机构间的紧密合作打下了坚实的基础，形成了以基础创新研发为主导和源头的新型产、学、研互动格局。
其次是成熟的资本市场运作和资金的聚集效应。与大量风投资本相配套的是成熟的投资理念、项目遴选、孵育机制和项目及企业管理机制。成熟的资本市场运作（如IPO等），也为生物技术初创公司创新的后续发展提供了最关键的资本支撑，推动了生物医药产业集群的发展。
再次是政府发力完善的创新创业生态环境。环波士顿地区的各州政府纷纷通过“有加有减”等方式大力扶持生物医药产业发展。
例如，马萨塞州提出了一项10年10亿美元的生命科学投入倡议，目标是加强其在生命科学领域的国际领先地位；再如，各州政府对企业研发投入实行税收减免等利好政策。同时，通过坚持“宽严并举”的方式，既为企业提供简单而高效的行政服务流程，又从严实施环保治理措施，从而打造了生物医学产业发展的既宽松又严格合理的良好生态环境。
“结构丰富互补，价值链完整开放，人才多样相关联，资金充足并能承担风险，政策稳定透明。”上述各个元素并非孤立存在，而是有内在逻辑关系，如果希望打造一个超强的城市引力波，那么这种以创新为核心，构成一个良性互动的体系，则是需要长期的积累和打造。（作者： 刘子晨）
原标题：你所在城市的医药竞争力怎么样？千城千面，一文看懂中国医药产业版图！